Пузырь ИИ: Растущие опасения и реальность

В разгар бума искусственного интеллекта (ИИ) всё чаще звучат предупреждения о спекулятивном пузыре, который может превзойти крах доткомов конца 1990-х. Технологические гиганты вкладывают сотни миллиардов долларов в передовые чипы и центры обработки данных, стремясь не только удовлетворить растущий спрос на чат-ботов вроде ChatGPT и Gemini, но и подготовиться к фундаментальному сдвигу экономической активности от людей к машинам. Общие затраты могут достичь триллионов, причём финансирование осуществляется за счёт венчурного капитала, долгов и всё более необычных схем.

Даже сторонники ИИ признают некоторую перегретость рынка, но сохраняют веру в долгосрочный потенциал технологии, способной трансформировать отрасли, лечить болезни и ускорять прогресс. Однако беспрецедентные траты на пока не полностью доказавшую свою прибыльность технологию вызывают вопросы. Руководители, сомневающиеся в завышенных оценках ИИ, вынуждены наращивать инвестиции, чтобы не отстать от конкурентов.

Резкое падение мировых технологических акций в начале ноября подчеркнуло растущую обеспокоенность инвесторов по поводу высоких оценок сектора, а главы крупнейших банков Уолл-стрит предупреждают о неизбежной коррекции рынка. Особую тревогу вызывают планы по созданию масштабной инфраструктуры ИИ. Заявление Сэма Альтмана, главы OpenAI, о плане стоимостью 500 миллиардов долларов на создание ИИ-инфраструктуры, а также обещание Марка Цукерберга инвестировать сотни миллиардов в центры обработки данных, подливают масла в огонь. Альтман даже предсказал, что OpenAI потратит "триллионы" на ИИ-инфраструктуру.

Для финансирования таких проектов OpenAI идёт на новаторские шаги. Например, сделка с Nvidia на 100 миллиардов долларов для строительства дата-центров вызвала вопросы о том, не пытается ли Nvidia таким образом поддержать своих клиентов, чтобы они продолжали закупать её продукцию. Nvidia, являясь ключевым поставщиком ИИ-чипов, уже инвестировала в десятки компаний, которые затем используют эти средства для покупки её же дорогостоящих полупроводников. Сделка с OpenAI отличается масштабом.

OpenAI также рассматривает возможность привлечения долгового финансирования, помимо партнёрства с такими компаниями, как Microsoft и Oracle. В отличие от них, OpenAI ожидает потратить 115 миллиардов долларов до 2029 года. Другие техгиганты также активно используют кредиты для финансирования своих масштабных проектов. Meta secured 26 миллиардов долларов для строительства крупного дата-центра, а JPMorgan Chase и Mitsubishi UFJ Financial Group возглавляют синдикат, предоставляющий более 22 миллиардов долларов компании Vantage Data Centers.

Прогнозы по окупаемости инвестиций в ИИ вызывают беспокойство. Согласно отчёту Bain & Co., к 2030 году ИИ-компаниям потребуется 2 триллиона долларов годовой выручки для покрытия расходов на вычислительные мощности, однако ожидается дефицит в 800 миллиардов долларов. Хедж-фонд менеджер Дэвид Айнхорн отмечает: "Цифры настолько экстремальны, что их трудно понять. Есть существенная вероятность, что этот цикл приведёт к колоссальному уничтожению капитала".

На фоне этого наблюдается рост числа менее проверенных компаний, стремящихся извлечь выгоду из бума дата-центров. Так, облачный провайдер Nebius заключил сделку с Microsoft на сумму до 19,4 миллиарда долларов, а малоизвестная британская компания Nscale сотрудничает с Nvidia, OpenAI и Microsoft. Ранее Nscale специализировалась на майнинге криптовалют.

Помимо финансовых рисков, существуют и сомнения в самой технологии ИИ. Исследование MIT показало, что 95% организаций не получили отдачи от инвестиций в ИИ. Исследователи из Гарварда и Стэнфорда предположили, что сотрудники создают "workslop" — контент, сгенерированный ИИ, имитирующий качественную работу, но не продвигающий задачу. Это может стоить компаниям миллионы долларов в год из-за потери продуктивности.

Разработчики ИИ также сталкиваются с проблемой снижения отдачи от масштабирования. Несмотря на ожидания достижения общего искусственного интеллекта (AGI), последние модели ИИ демонстрируют замедление прогресса. Конкуренция со стороны Китая, предлагающего более дешёвые модели, также создаёт сложности. Кроме того, стремительный рост потребления электроэнергии дата-центрами ИИ может столкнуться с ограничениями национальных электросетей.

Сами представители индустрии ИИ признают риски. Сэм Альтман допускает, что инвесторы чрезмерно воодушевлены, но при этом подчёркивает важность ИИ. Марк Цукерберг выражает опасения не столько по поводу перерасхода средств, сколько по поводу недостаточных инвестиций. OpenAI и Anthropic публикуют собственные исследования, подтверждающие положительное влияние ИИ на рабочие процессы, в то время как внешние оценки более скептичны.

В ответ на сомнения OpenAI разработала систему оценки GDPval, показывающую, что их модели достигают уровня экспертов во многих задачах. Однако остаётся вопрос, сколько пользователи готовы платить за эти услуги. Руководство OpenAI рассматривает возможность введения подписки стоимостью 2000 долларов в месяц, предполагая, что доступ к ИИ-помощнику уровня PhD будет оправдан.

Рыночные пузыри характеризуются резким ростом стоимости активов, не подкреплённым фундаментальными показателями, за которым следует обвал. Часто они начинаются с ажиотажа и страха упустить выгоду. Экономист Хайман Мински выделил пять стадий пузыря: смещение, бум, эйфория, фиксация прибыли и паника. Пузыри сложно распознать до момента их схлопывания, которое происходит, когда завышенные ожидания не оправдываются.

В январе этого года рынок испытал шок после выпуска Китаем конкурентоспособной модели ИИ DeepSeek, что вызвало падение технологических акций на триллион долларов, включая Nvidia. Несмотря на это, технологические компании продолжили наращивать инвестиции, а акции Nvidia восстановились и достигли рекордных показателей. Некоторые аналитики видят параллели с пузырём доткомов: огромные инвестиции, высокие оценки, сомнительные бизнес-модели. Однако, в отличие от конца 1990-х, ведущие технологические компании сегодня имеют стабильные доходы и значительные денежные резервы.

Скорость принятия ИИ также впечатляет: еженедельная аудитория ChatGPT составляет около 700 миллионов пользователей. OpenAI прогнозирует рост выручки в 2025 году до 12,7 миллиарда долларов. Несмотря на ожидание выхода на безубыточность к концу десятилетия, компания уже достигла оценки в 500 миллиардов долларов, став самой дорогой прибыльной компанией в мире.