Приобретение "венчурных зомби": новая стратегия роста

Итальянская компания Bending Spoons, ранее малоизвестная, в последнее время оказалась в центре внимания. Всего за 48 часов компания объявила о приобретении AOL и привлекла $270 миллионов инвестиций, увеличив свою оценку до $11 миллиардов, что в четыре раза больше, чем $2,55 миллиарда в начале 2024 года.

Bending Spoons демонстрирует стремительный рост, приобретая стагнирующие технологические бренды, такие как Evernote, Meetup и Vimeo, а затем делая их прибыльными за счет агрессивного сокращения расходов и повышения цен. Хотя подход компании схож с методами частного инвестирования, существует одно ключевое отличие: Bending Spoons не планирует продавать эти бизнесы.

Эндрю Дюмон, основатель и генеральный директор Curious, фирмы, которая также приобретает и оживляет то, что он называет "венчурными зомби", убежден, что эта стратегия "держать навсегда" станет все более распространенной в ближайшие годы, поскольку нативные AI-стартапы делают старые программные бизнесы, поддерживаемые венчурным капиталом, менее актуальными.

"Мы считаем, что закон степеней венчурного капитала, согласно которому 80% компаний "терпят неудачу", порождает множество отличных бизнесов, даже если они не являются единорогами", — заявил Дюмон TechCrunch.

Дюмон определяет "отличный бизнес" как тот, который можно приобрести по низкой цене и быстро восстановить для получения значительных денежных потоков. Эта стратегия "покупай, исправляй и держи" является планом действий для растущего числа инвесторов, от 30-летней Constellation Software, которая была пионером этой модели, до новых игроков, включая Bending Spoons, Tiny, SaaS.group, Arising Ventures и Calm Capital, по словам Дюмона.

"Вся наша модель заключается в том, чтобы покупать эти компании, делать их прибыльными и использовать полученную прибыль для роста бизнеса", — сказал Дюмон.

В 2023 году Curious привлекла $16 миллионов целевого капитала для покупки замедлившихся компаний-разработчиков программного обеспечения, которые больше не могут получить последующие инвестиции.

С тех пор фирма приобрела пять бизнесов, включая UserVoice, 17-летний стартап, привлекший $9 миллионов венчурного финансирования от Betaworks и SV Angel.

"Это отличный бизнес, но структура капитала не способствовала его сохранению. Эти фонды стареют, и эти компании просто простаивают", — сказал Дюмон. "Мы обеспечиваем ликвидность, а также перезапускаем эти компании для достижения прибыльности".

Хотя Дюмон не раскрыл сумму, заплаченную за UserVoice, он отметил, что стагнирующие компании продаются за долю от оценки здоровых SaaS-стартапов, которые обычно продаются по цене, в 4 раза превышающей годовую выручку, или более. Исходя из нашего разговора, мы предполагаем, что "венчурные зомби" иногда продаются по цене всего 1x годовой выручки.

За счет сокращения расходов и повышения цен Curious может обеспечить этим бизнесам почти мгновенную норму прибыли в 20-30%. "Если у вас бизнес стоимостью миллион долларов, вы получаете $300 000 прибыли", — привел он пример.

Они достигают таких трансформаций, потому что, в отличие от отдельных компаний, они могут централизовать такие функции, как продажи, маркетинг, финансы и другие административные роли, во всех своих портфельных компаниях. "Мы не пытаемся продать приобретенные бизнесы и не нуждаемся в выходах венчурного масштаба, поэтому можем более устойчиво балансировать рост и прибыльность", — сказал Дюмон.

Отвечая на вопрос, почему венчурные инвесторы не побуждают свои стартапы быть прибыльными, как это делает Curious, Дюмон ответил: "Инвесторов не волнует прибыль; их волнует только рост. Без этого нет выхода венчурного масштаба, поэтому нет стимула работать с таким уровнем прибыльности".

Денежные средства, полученные от компаний Curious, затем используются для покупки других стартапов, сказал Дюмон.

Фирма планирует приобрести от 50 до 75 стартапов, подобных UserVoice, в течение следующих пяти лет, и Дюмон уверен, что у него не будет недостатка в объектах для выбора. Curious сосредоточена на приобретении стартапов, генерирующих от 1 до 5 миллионов долларов годовой регулярной выручки, — сегмента рынка программного обеспечения, который, по словам Дюмона, частные инвестиционные компании и вторичные инвесторы исторически игнорировали.

"Мы занимаемся этим чуть меньше двух лет, и, вероятно, рассмотрели не менее 500 компаний, а купили пять", — сказал Дюмон.

Хотя значительное повышение оценки Bending Spoons может подтвердить модель приобретения "венчурных зомби", Дюмон не ожидает большого количества новых конкурентов. Превращение стагнации в прибыль — непростая задача. "Это огромный труд", — сказал он.